話題のTesla株が暴落している。一株２００ドル前後で低空飛行していた同社株が、急騰を始めたのは、今を遡る事１年ほど前の２０１９年末ぐらいから。それまで順調に赤字を垂れ流していたところ、四半期ベースで黒字化したことから急上昇し始めた。
コロナの流行で一旦下落に転じたものの、その後は相場の戻りと共に盛り返し、２０２０年末には、ついに全人未踏の９００ドル台まで上げた。
その飛ぶ鳥を落とす勢いだったTesla株だが、２０２１年２月に入ると急落を始めた。切っ掛けは、ご存じの通り「長期金利の上昇」。また創業者のイーロンマスクが、これまた絶賛暴騰中のBitcoinに何と１５０億ドル（約１５００億円以上）投資したことも話題になった。
そこで、この話題のテスラ株をちょっと真面目に分析してみた。
な～んちゃって証券分析（テスラ編）
まず株価と業績から確認してみよう。
比較対象としては、わが国日本を代表する「世界のトヨタ」！
まずは株価から
| 日付 | 為替レート | 105 | 円 |
| 2021/3/5 | テスラ(ドル) | テスラ(円） | トヨタ(円) |
| 株価 | 597.95 | 62784.75 | 7969 |
| ５２週高値 | 900.4 | 94542 | 8497 |
| 発行済み株式数 | 959,853,504.00 | — | 3,262,997,492.00 |
| 時価総額 | 573,944,402,716.80 | 60,264,162,285,264.00 | 26,002,827,013,748.00 |
| PER | 796.0393935 | — | 11.72 |
| EPS | 0.7511562931 | — | 636.2809059 |
| 時価総額比(テスラ／トヨタ） | 2.3176004 | ||
| (出典：YahooJapan） |
この時点で驚きなのが、テスラの時価総額がトヨタの２倍を超えていること。株価がピークから３０％近く下落しても、この水準なのに驚き。ＰＲＥに至っては、なんと８００倍近く。異常です。
次は業績
売上高はトヨタの約３０兆に対して、テスラは約３兆円と大体１／１０の規模感なのが分かる。
ただ２００３年創業のテスラが、操業１００年近いトヨタの１／１０の規模までたった１７年で到達したのは、ある意味立派。しかも成熟産業の代表格の自動車産業だからなおさら。
| テスラ(ドル) | テスラ(円) | トヨタ（円） | テスラ／トヨタ | |
| 2020/12/31 | 105.00 | 43,921.00 | ||
| 売上高（ＭM） | 31,536,000,000.00 | 3,311,280.00 | 29,929,992.00 | 0.1106341759 |
| 営業利益 | 1,994,000,000.00 | 209,370.00 | 2,442,869.00 | 0.08570660154 |
| 税引き前利益 | 1,154,000,000.00 | 121,170.00 | 2,554,607.00 | 0.04743195333 |
| 当期利益 | 721,000,000.00 | 75,705.00 | 2,076,183.00 | 0.03646354873 |
| EPS | 0.75 | 78.87 | 636.28 | |
| 総資産 | 52,148,000,000.00 | 5,475,540.00 | 52,680,436.00 | |
| 自己資本 | 22,225,000,000.00 | 2,333,625.00 | 20,564,787.00 | |
| 自己資本比率 | 42.62% | 42.62% | 39.04% | |
| BPS | 23.15 | 2,431.23 | ||
| 資本金 | 1,000,000.00 | 105.00 | 397,050.00 | |
| 有利子負債 | 9,556,000,000.00 | 1,003,380.00 | 20,552,969.00 | |
| ROA | 1.38% | 3.94% | 35% | |
| ROE | 3.24% | 10.10% | 32% | |
| 総資産経常利益率 | — | 4.85% | ||
| 営業利益／売上 | 6.32% | 8.16% | 77% | |
| 純利益／売上 | 2.29% | 6.94% | 33% | |
| (出典：YahooJapan） |
テスラがトヨタになったら
次にテスタモータースが今のトヨタになったら、どうなるかを計算してみた。PERは１０倍を想定（トヨタは１１倍程度）。
ちなみに２０１９年のトヨタの販売台数は世界で約９００万台（世界一はドイツのフォルクスワーゲンで１０００万台越）。連結での売上が約３０兆円だから、一台当たりの販売単価は、約３００万円程度と言うことになる。
| テスラがトヨタになったら | |
| 販売台数(台) | 9,000,000.00 |
| 一台当たり単価 | 3,000,000.00 |
| 売上（MM) | 27,000,000.00 |
| 純利益／売上 | 0.05 |
| 純利益（MM) | 1,350,000.00 |
| 発行済み株式 | 959,853,504.00 |
| EPS | 1406.464627 |
| PER | 10 |
| 理論株価(円) | 14064.64627 |
| 理論株価(ドル) | 133.949012 |
トヨタの売上高利益率（純利益／売上高）は、７%近いが、ここは保守的に５％で計算してみた。すると、理論株価は、株１３３ドル。ちょうど急騰前の株価に近い。ただしこの試算は、あくまでテスラの売上が来年いきなりトヨタ並みになる前提。実際は徐々に販売が増加すると仮定すると、実際の適正株価は、その半分程度か。
利益率１０％の場合
| テスラがトヨタになったら | |
| 販売台数(台) | 9,000,000.00 |
| 一台当たり単価 | 3,000,000.00 |
| 売上（MM) | 27,000,000.00 |
| 純利益／売上 | 0.1 |
| 純利益（MM) | 2,700,000.00 |
| 発行済み株式 | 959,853,504.00 |
| EPS | 2812.929253 |
| PER | 10 |
| 理論株価(円) | 28129.29253 |
| 理論株価(ドル) | 267.8980241 |
次に利益率を１０％で試算してみた。EV（電気自動車）では、ガソリンエンジンがない分、従来型の自動車に比べて大幅なコストダウンが可能との説もある。その説を採って売上高に対する利益率を１０％で概算。すると理論株価は２６７ドルと、急騰前の揉み合い相場の高値近くになった。
Ａｐｐｌｅ並みに世界市場の半分を制覇した場合
| 世界販売の半部 | |
| 全世界販売台数 | 100,000,000.00 |
| シェアー | 0.4 |
| 販売台数 | 40,000,000.00 |
| 一台当たり単価 | 3,000,000.00 |
| 売上（MM) | 120,000,000.00 |
| 純利益／売上 | 5.00% |
| 純利益(ＭM) | 6,000,000.00 |
| 発行済み株式 | 959,853,504.00 |
| EPS(円) | 6250.953896 |
| PER | 10 |
| 理論株価(円） | 62509.53896 |
| 理論株価(ドル) | 595.3289424 |
やっとここで現在の株価に近くなってきた。全世界の自動車販売台数は、約９０００万台なので、一億台で試算。自動車の販売単価は変わらずで約３００万円。今のＡｐｐｌｅ並みに、全世界の自動車市場の半分を制覇したと仮定して計算すると、やっと今の株価に近くなる。
因みに売上高利益率を１０％で計算した結果は、以下の通り。理論株価は、１２００ドル近くになる。全世界のシェアーは、Ａｐｐｌｅのスマホ並みの４０％。
| 世界販売の半部 | |
| 全世界販売台数 | 100,000,000.00 |
| シェアー | 0.4 |
| 販売台数 | 40,000,000.00 |
| 一台当たり単価 | 3,000,000.00 |
| 売上（MM) | 120,000,000.00 |
| 純利益／売上 | 10.00% |
| 純利益(ＭM) | 12,000,000.00 |
| 発行済み株式 | 959,853,504.00 |
| EPS(円) | 12501.90779 |
| PER | 10 |
| 理論株価(円） | 125019.0779 |
| 理論株価(ドル) | 1190.657885 |
ライドシェア―が普及、販売台数半減
次に少し極端なケースを想定してみた。ＥＶは自動運転とセットになっている。実際に自動運転が普及すると、自動車の販売台数は半減するとの予測もある。実際に日本でも日中稼働している自動車の台数は５％程度との調査結果もあると聞く。そうなるとＥＶ＋自動運転で自動車販売台数が急減する可能性も。
| 自動車販売台数半減・単価変わらず | |
| 全世界販売台数 | 50,000,000.00 |
| シェアー | 40.00% |
| 販売台数 | 20,000,000.00 |
| 一台当たり単価 | 3,000,000.00 |
| 売上（MM) | 60,000,000.00 |
| 純利益／売上 | 5.00% |
| 純利益(ＭM) | 3,000,000.00 |
| 発行済み株式 | 959,853,504.00 |
| EPS(円) | 3125.476948 |
| PER | 10 |
| 理論株価(円） | 31254.76948 |
| 理論株価(ドル) | 297.6644712 |
販売台数が急減した場合にで、販売単価やコストが変わらないケースを想定。仮にＡｐｐｌｅ並みに４０％のシェアーをとっても、理論株価は、３００ドル程度。
単価を１００万円として、利益率を３０％
EVに関しては、大幅なコストダウンが可能との説がある。そこで一台当たりの単価を１００万円。全世界の自動車販売台数は半減の５０００万台。利益率を１０％からＡｐｐｌｅ並みに３０％にしてみると、今の株価に近くなった。
| 販売台数半減・単価半減・利益率増 | |
| 全世界販売台数 | 50,000,000.00 |
| シェアー | 0.4 |
| 販売台数 | 20,000,000.00 |
| 一台当たり単価 | 1,000,000.00 |
| 売上（MM) | 20,000,000.00 |
| 純利益／売上 | 30.00% |
| 純利益(ＭM) | 6,000,000.00 |
| 発行済み株式 | 959,853,504.00 |
| EPS(円) | 6250.953896 |
| PER | 10 |
| 理論株価(円） | 62509.53896 |
| 理論株価(ドル) | 595.3289424 |
話を整理してみると
ここで、今までの「な～んちゃって証券分析」を振り返ってみたい。
もしテスラの現在の株価を正当化するには、以下の条件のどれかが実現することが必要となる。
- テスラが（１０年以内に）トヨタ並みの規模になり、利益率で２０％程度を達成
- テスラが、（トヨタを上回る）世界市場４０％のシェアーを獲得する
- テスラがＡｐｐｌｅ並みに世界市場の４０％シェアーを獲得し、３０％近い利益率を得る
- といった感じになるか？
果たしてスマホのように出来るのか？
ここで一番の疑問点は、果たしてＡｐｐｌｅのスマホのようにEVを製造できるのか？という点。部品点数で１００倍以上、単価も１０倍以上ある自動車を、いくらガソリンエンジンからモーターになるからと言って、そこまで大量に生産できるのか？ロボットを多用すれば可能かもしれないが、自動車の場合、スマホのように中国の工場で人海戦術で大量生産が可能か疑問符が付く。製品が素晴らしくても生産できなければ意味がない。
既存の自動車メーカーの買収が鍵か
もし短期間で製造販売台数を急増させる必要があるなら、既存の自動車会社の工場を買収する（または自動車会社自体を丸ごと買収）必要がありそうだ。実際にテスラの最初の大規模工場は、トヨタとＧＭの合弁会社の工場だった。現在の時価総額がトヨタの倍近くあるので、理論上はトヨタ全体を買収可能ではある。ただ実際買収するとなると、トヨタ規模の会社なら時価の倍近いプレミアムが要求されるだろう。またステークホルダーが多いので、おいそれとは買収できない。結局のところ肝は、「夢」を売り続けて時価総額を維持できるか？の一点になりそう。
まとめ･･･３００ドルぐらいなら買ってもいっかも
ということで、な～んちゃって証券分析の結論としては、Paypalマフィアの生き残りのイーロンマスクの夢に賭ける意味も込めて、株価が３００ドルを下回るぐらいになったら買ってもいいかなと思いました。
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